航空客运开启暑期旺季行情，3季度有望进入盈利

航空客运：2021年，该行业将成为新周期的起点。夏季旺季开启，三季度有望进入盈利上行阶段。

行业长期高增长趋势不变，短期行业迎来夏季高峰旺季，景气度有望在近期达到顶峰。

核心逻辑：

1.高增长态势未变，盈利状况有所改善。我国旅游消费增速与人均GDP有很强的相关性。当中国人均GDP超过1万美元后，人口旅游消费增速稳定在GDP增速的1.5-1.7倍，仍处于高增长阶段，位居世界主要经济体之首。展望“十四五”，人口旅游消费增速有望稳定在GDP增速的1.2至1.5倍，高增长态势不变。短期内，我国疫苗接种量即将突破13亿人次，广州出行政策放宽，自由飞活动全部放开。行业将在三季度度过盈利拐点。

2.经营数据将继续超预期逐步走出疫情的影响

春节期间，疫情的反复严重拖累了航空公司一季度的业绩。不过，春节后客流量的快速增长，说明居民对防疫有足够的信心。 5月1日，居民出行热情点燃航空需求，国内RPK全面超越疫情前。夏季航空旺季临近，居民出行热情将持续。预计旺季同比增速在15%左右。剔除疫情影响，预计2019年实现同比10%以上的正增长，纯国产航企的景气度率先达到顶峰。我们认为，2021年将是下一轮航空周期的起点。疫情逆转+需求好转+供应萎缩，将迎来航空业的转折点。从当前点到国庆长假结束，航空数据将持续超预期。

3.景气回升，反弹有延续性

短期内，各航空公司将部分海外运力转移至中国，这将对航班供给侧产生一定影响客座率和票价难以迅速恢复到疫情前。不过，去年该航空公司的运力因疫情而大幅缩减，未来三年该航空公司的机队扩张计划将明显放缓。长期来看，航空运输的供需将处于积极平衡状态。这一轮行业景气将继续上升到国际航线的全面开通。此外，油价在2020年暴跌后逐渐回升，但仍处于历史中期，航油成本影响有限。人民币汇率一度突破6.4大关，预计年内将保持强劲势头，利好航空公司汇兑收益。